业绩增长略低于预期。公司09年实现营业收入153.88亿元,同比增长10.48%;利润总额5.63亿元,同比增长23.53%;归属上市公司股东的净利润3.51亿元,同比增长46.04%;对应EPS为0.36元,业绩略低于预期。

　　分配方案为每10股派现1元。

　　收入结构趋于优化。近年来公司毛利率较低的PC业务占比逐步降低,附加值较高的应用信息和数字电视业务占比相对上升,收入结构持续优化。2009年除应用信息系统的安防系统业务受国际市场影响,收入增速出现了较大幅度下滑外,其余业务均保持了较好的增长。

　　毛利率出现下降,费用率保持平稳。2009年受到金融危机的持续影响,公司的整体毛利率水平出现小幅下滑,较08年下降2.59个百分点。同时公司通过深化完善计划预算考核制度,提高管理效率,严格控制成本费用支出,使得期间费用率稳中略降1.44%。其中销售费用率下降了0.3%、管理费用率下降了0.46%,财务费用率下降了0.68%。财务费用下降幅度较大的主要原因是09年较08年同期银行利率下降及汇兑损失减少所致。

　　业绩受益政策,分拆上市提升价值。数字电视、数字城市等业务将受益于“三网融合”及新兴战略产业扶持政策.预计公司2010年有望把握发展机遇、扩大经营规模,预计业绩增速可进一步提升。同时根据证监会分拆上市的条件,同方子公司中知网、威视、微电子等多家控股子公司均符合分拆上市的条件,我们预期公司将会有步骤地通过分拆上市,为每家子公司提供更大发展平台,分拆将激活子公司的价值重估空间。

　　股价催化剂和风险因素:股价催化剂包括“核高基”受益名单公布、一季度计算机销量超预期、LED产业的扩张、国家出台新的高科技产业\节能减排的扶持政策,参股公司上市等;风险因素包括国内投资下降、海外需求低迷、LED业务扩张过快等。

　　盈利预测、估值及投资评级:维持公司10/11/12年EPS 0.63/0.95/1.31元的盈利预测,当前股价27.87元,对应09/10/11年PE 44/29/21倍。由于证监会允许控股子公司分拆上市政策超出预期,部分考虑控股子公司的价值重估空间,将目标价从30.50元上调至35.00元,维持“买入”评级。