| 建筑企业大部分资产为往来款,各种融资工具使用较多,财务费用压力近年来逐年加大;同时,在流动资金被普遍占用的情况下,众企业在投标保证金、项目正常垫资方面受到限制,不但收入扩张不能得心应手,更被财务费用侵蚀净利率。因此,此次央行的双降行为,在收入规模、净利率两个角度利好建筑行业企业。 核心观点: 年内第三次双降,再次缓解建筑行业企业财务压力。 建筑企业大部分资产为往来款,各种融资工具使用较多,财务费用压力近年来逐年加大;同时,在流动资金被普遍占用的情况下,众企业在投标保证金、项目正常垫资方面受到限制,不但收入扩张不能得心应手,更被财务费用侵蚀净利率。因此,此次央行的双降行为,在收入规模、净利率两个角度利好建筑行业企业。 从美、德、日的经验来看,一旦进入降息周期,建筑行业的财务费用率在半年到一年后都会开始下降且幅度较大。我国从去年开始已进入降息周期,预计财务费用率会在三季度继续得以下降。 建筑行业还会受益于可能的短期投资增速回升,但恐无法扭转建筑行业企业向下周期。 近几个月来发改委大力批复项目,仅9月份一个月就批复了8000多亿元的铁路项目,信号作用十分明显;同时财政部大力推动PPP项目;因此,未来几个月投资增速连续回升为大概率事件。结合此次双降,更是增大了这一事件发生的概率,这将显著利好建筑行业企业的基本面。但从一个较长的时期来看,无疑我国正处于投资增速下行的大周期之内,由于建筑行业和投资增速的密切关系,诸企业面临着业绩和转型压力。 建筑企业盈利受多因素影响,不一定随景气下降 目前,毫无疑问建筑行业众企业正处于融资和、转型、收购的关键时刻,企业盈利或许会出现超预期的现象。 建筑行业有望继续显现出超额收益,维持买入评级 综上,未来有望迎来连续几个月的投资增速反弹,而此次双降增大了这种预期;同时在众建筑企业融资、转型、收购的关键时刻,建筑行业表现有望超出预期,从而显现出超额收益。因此,我们维持对于行业的“买入”评级。 |
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