公司的盈利能力在整个空调行业中是最强的，销售净利率达到2.8％左右；由于今年钢价平稳和铜价进入震荡区域，公司的毛利率也出现了一定回升，达到17.5％（如图1）。

　　格力通过良好的产品品质和渠道模式为其未来称霸全球的空调市场，铺开了一条平稳的道路。在逐渐明朗的行业整合形势中，格力作为领导品牌的优势已经逐渐显现；今年的高增长显然不是行业的带动引致，而是依靠其产品的优质性价比（05年初推出“整机免费包修6年”的售后服务标准）和高效灵活的渠道模式（可以从如下二方面看）

　　获得原属其他公司的订单，这是市场份额的重新分配（如图2、3）。

　　在2006年淡季8、9月份以来，仍然保持着单月90万台的产量。

　　成功的区域性销售公司渠道模式、尤其在目前增长性最好的二三级市场具有好的效力，加上国内自建专营店建设步伐的加快，促使国内销售发力。全国2500多家专卖店的规模还在持续增长；而区域渠道的优点在于，通过合理的厂商利益分配将商家与其自身利益最大程度的结合捆绑，既避免了经销商的短期行为，又能得到长期支持；对渠道具有很大的控制力，节省了大量资金，保障了较强的市场定价能力和稳定的盈利能力。这种经销商优势在二三级市场显得尤其明显；则在2006年整个内销呈现一级市场萎缩、二三级市场增长的特点时，公司销售得以发力，在行业性增长最好的二三级市场实现了快速增长。出口市场大单增多、且后劲十足。主要是由于国外用户和经销商正逐渐认识到其品质的优越性和市场价值。而且一年多来公司对出口销售力量进行了整合，主要是格力国际纳入统一管理，扁平化的营销机构减少了不必要的中间环节，市场反应和应对能力迅速提高，以前出口销售不能放量的瓶颈大为改观,成为上一冷年出口增速最快的企业。

　　公司拟实施定向增发，正在开拓的压缩机和中央空调领域的市场前景较好。预计公司可以复制其制造优势在压缩机领域开拓成功，而且增加生产配套的压缩机将有利于公司整机出口市场份额进一步扩大。事实上家用空调市场已经成熟，发展潜力受限，格力将注意力转移到大型空调产品上来，是基于未来长期可持续增长的考虑。

　　公司一贯管理稳健，而逐渐兑现的对优秀管理层的股权激励，使得业绩增长具有较为坚实的保障。

　　格力处在较好的市场发展环境中：行业产销量维持高位，且处在整合最激烈时期,强劲的外在压力和内在动力将加速着企业优胜劣汰的进程。公司作为中国最好的空调企业，在竞争中胜势更加明显。我们判断06冷年国内空调产销量基本走平，07年全球空调容量将稳中有升，未来出口市场增长将依赖于新兴市场开拓。06冷年国内总产量为5205.3万套，比05冷年同比减少了5.36%；总销量为5271.9万套，与05冷年基本持平。内销降低8%，出口则再创新高，实现约7％的增长；且出口比重超过内销、达到53％。

　　评级由增持提升至买入，我们认为目前的股价未能充分反映未来的良好预期；以近二年的15倍动态PE看，六个月目标价12元。预计2006年每股收益0.73元。2007、2008年增长15-18%，分别达到0.85元、1元。此后二年内保持20%左右的收入增长率和10-15%的盈利增长率。