| 海尔(600690)中期实现主营业务收入112.5亿元，同比增长17.7%；净利润为1.87亿元，同比增长26.2%，每股收益0.156元，较上年同期增加0.032元。产品款型结构的调整提高了高端产品比重，加之关联交易费率降低，令产品价格全面提升，内销量却因此明显下滑。 价格提升高于单位成本涨幅，各业务毛利率均有提高。 促销费与广告费部分由公司列支，导致营业费用显著增长，但费用增量与收入比率低于关联交易费率降幅。 通过集团代理出口有效规避了汇兑损失，令财务费用减少。经营现金流同比大幅攀升，对重庆空调分厂等投资支出现金4.31亿元，且偿还1.38亿元借款，导致货币资金较年初减少18%。 公司有意自主内销经营，可显著提升价格，实现收入与毛利增加，虽会令营业费用激增，但良好的费用控制能力使得营业费增量与收入比率低于关联交易费率降幅，可实现对净利润的贡献。出口与原料采购仍由集团代理，既可规避汇率风险，亦可缓和成本压力，也利于保持较高应付款项，确保现金流稳健。 拟定向增发收购集团存续白家电资产，中央空调盈利能力较强，但因提取大额安装费与维修费，令盈利骤减。预计收购将创造近亿元净利润，但定向增发令总股本扩大的摊薄作用，将部分抵消每股收益的提升。 在母公司羽翼之下，应收账款与存货周转较快，并有效规避了汇兑损失风险，若干财务指标优于同类企业；但供销与存贷被集团控制，由此产生巨额关联交易，令经营运作的公允性、独立性以及透明度存在风险和变数；鉴于此，仍维持对G海尔(600690)(行情,资讯)“中性”的评级。 |
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