2006年2月25日，美的电器公布股权分置改革的最终修改方案，每10股流通股获送1.00股以及5.00元现金（股份及现金对价无需纳税），采用固定派现取代了原来的差价补偿。而美的电器的股改方案，除了股改外，还彰显了另一个明确的主题：大股东增持。
大股东持续增股
    根据股改说明书，大股东美的集团在现金补偿实施完成后的60个交易日内，还将动用不少于2亿元进行增持。同时，美的集团还通过代其他非流通股股东垫付股价差价补偿现金，以表示大股东推动股改的诚意和着眼于未来长远发展的坚定决心。

    证券分析师却认为，如此明显的大股东增持压力，来源于在全流通背景下，对未来可能失去上市公司实际控制权的担心。而且，随着国内资本市场的开放步伐加快，外资正以令人惊异的速度展开对国内上市公司的并购，在并购对象方面，外资对传统行业兴趣颇浓，尤其是对其中的行业龙头偏爱有加。

    美的电器的空调和压缩机在国内同行中处于数一数二的地位，各项优势明显。而与家电行业内的上市公司对比，这种行业龙头的资本溢价在美的电器的股价中还没有得到应有的体现。因此，在全流通的背景下，完全存在被恶意收购的风险。公开信息显示，外资已悄然出现在公司的股东名单之中。截至2006年3月3日，QFII在美的电器的前十大流通股东中已经占据两席。

    正是存在恶意收购风险，股改期间的2月23日，美的集团受让上海钱湖投资管理有限公司持有美的电器的260万股非流通股；同日，美的集团还受让宁波银盛投资有限公司持有美的电器的130万股非流通股。2月28日，美的集团又与广东核电实业开发有限公司签订了受让其持有公司223.08万股非流通股的股权转让协议。三笔股权转让事宜之后，美的集团继续增持美的电器股份从22.19％上升到23.17%。

    3月27日，美的电器再次发出公告，称大股东美的集团通过深圳证券交易所交易系统共增持了本公司流通股31556462股，占本公司总股本的5.01%。至此，美的集团占美的电器的股份再次上升到27.82%。

    据美的电器董秘向春江表示，美的电器的大股东至少需要保有30%以上的股份，才能防止实际控制大权旁落。据此测算，在完成了股改说明书中的增持步骤以后，美的集团持有的股权比例仍然没有超过30%，因此仍然存在进一步增持的可能。

    何氏家族已控股20.81%

    美的电器大股东美的集团的前身是“顺德市美托投资管理公司”（以下简称“美托投资”），于2000年年初成立。美托投资由美的电器管理层和工会共同出资组建。管理层约20多人，约占总股本的78%，法定代表何享健为美托投资第一大股东，当时持股25%。

    后来经过股权变更，工会退出了美托投资，何享健股权持有数上升到55%。2000年5月，代表政府的第一大股东顺德市美的控股有限公司将其所持部分美的电器3518万股法人股转让给美托投资，使美托投资成为美的电器的第三大股东。

    2001年1月，美托投资再次以每股3元的价格协议收购美的控股7243万股，所占总股本比例为14.94%。

经过这次受让，美托投资成为第一大股东，所持股份上升到22.19%，而由政府控制的美的控股退居为第三大股东，完成公司控制权的转移。随后，美托投资变更为更具身份特色的“美的集团有限公司”。

    当何享健控股的美托投资成为美的电器第一大股东时，其儿子何剑峰控制的顺德市开联实业发展有限公司（下称“开联实业”）也上升为美的电器的第二大股东。早在1999年6月，何剑峰就从顺德市北滘经济发展总公司手中收购的美的电器3432万股法人股（占总股本的7.79%）。

    此前，美的集团以22.19%的股份控制着上市公司美的电器，也就是说，占美的集团股份55％的何享健间接持有美的电器12.2%的股份，再加上何剑峰“开联实业”的7.79%股份，和其他直接间接持有的美的电器的非流通股，以及何享健本人持有的流通股，何氏家族已拥有美的电器的20.81%股份，成为美的电器名副其实的大股东。至此，何氏家族才实际上控制了美的的上市公司，而不是以前流传的在2000年初改革时就控制了美的。

    随着美的集团对美的电器的持续增股，何氏家族对美的电器的控制力更是越发越明显。

    异姓诸侯逐渐淡出集团

    尽管何享健在资本上追逐着家族利益的最大化，但是在企业管理架构上，他一直在努力避免美的变成家族企业。何享健曾说，从上世纪80年代起，我就主张美的要有一个开放型的企业文化，因此美的也一直没有家长式管理的氛围。我的理想是要把美的打造成一个现代企业，要建立一个所有者、董事会与经营层“三分开”的完善的治理结构，我相信美的最终会向这个方向演变。

    但随着何享健的年事渐高，何剑峰“太子登基”的传闻在近些年极为盛行。而美的集团的系列行为更是让人充满想象空间。

    2004年12月25日，62岁的何享健让此前所有甚嚣尘上的“太子登基”传闻暂时终结。在集团员工大会上，何享健亲自公布了美的集团迄今以来最大的一次结构性调整方案：美的所有产业划分为两个二级集团公司——日用电器集团和制冷电器集团。

    但最为关键的并不是美的业务划分成了两个二级集团公司。而是经过这年终总结大会上的一番调整，两名重量级的职业经理人副总裁张河川、方洪波已不再在美的集团层面任职，而分别担任新成立的二级集团公司——日用电器集团和制冷电器集团的CEO，原威尚集团最大的一块资产——汽车项目则被纳入日用电器集团，导致另一重量级职业经理人赵勇离职。集团高层管理层面上，除了股东之外，职业经理人已逐渐淡出。

    在完成集团层面的整合后，紧接着，何享健又开始亲自操刀由上而下地整合下属二级集团公司。从2005年11月份开始调整，由张河川领导的美的日用家电集团包括生活电器事业部等5个事业部以及3个独立子公面临分拆或合并，业务重组的同时，许多事业部老总开始“休假”。由方洪波掌舵的美的制冷集团同样被调整，家用空调、商用空调、海外等多个事业部老总被换岗。更引人注意的是，从顺德副区长之位空降至美的集团任副总裁的刘知行也已正式离开美的集团。

    不仅仅是人事上的变化，美的集团的业务调整也同样使得何氏家族在美的系里的权益正在逐步扩大。

    2003年9月，美的电器斥资6500万元，整合何剑峰旗下金科电器下面的风扇业务，并把美的风扇业务迁至中山；2004年6月，美的电器又以1788.75万元收购现代实业，整合其电饭煲业务；2004年10月，美的电器再次出资5200万元“收编”了金科电器，将之融入美的厨具公司中。

随着美的收编何剑峰掌舵的盈峰集团旗下的现代公司和金盈公司，何剑峰实质上已经接管了美的的风扇业务，厨具公司也成了他的“势力范围”。

    2005年6月，美的电器以2.49亿元的价格，将日电集团85%的股权转让给美的集团，从而剥离小家电业务，这一块正是何剑峰的强项所在。半年后，何享健又再次对日电集团作调整，其间的用意已经非常明显。

    而从近年美的的收购案中可以看出，无论是上风高科、华凌集团，还是荣事达·美泰克，收购的主体几乎都是美的集团。

    目前，资产庞大的美的集团主要由日用家电集团、制冷家电集团和电机事业本部等3个大的业务集团构成。其中，日用家电集团由张河川领导，主要负责小家电和客车等新业务，制冷家电集团由方洪波领导，主要是空调和冰箱等制冷产品，包括美的电器、华凌集团和荣事达等上市公司。

    2006年2月，美的集团将所持有上风高科的18.2%股份转让给“何太子”旗下的“盈峰集团”，使得盈峰集团成为“上风高科”新主人。加上此前2005年8月，广东新的科技集团有限公司以1.02亿元收购成都旭光电子股份有限公司25.97％的股权，成为旭光股份第一大股东，而新的集团的老板张建和与何倩兴夫妇又是何享健的女婿和女儿。

    至此，何享健家族控制了四家境内外上市公司：美的电器（000527）、旭光股份（600353）、华凌集团（0382HK）和上风高科（000967），一个庞大的何氏帝国开始浮出水面。